当前位置：
首页资讯澜沧古茶急于上市：现金流承压，经销商流失，内部加盟要求专营店年提货100万
记者 | 陈 露
编辑 | 郭梓昊
澜沧古茶终于走到了上市“临界点”。近日，澜沧古茶于香港联交所官网披露聆讯后资料集，即将主板挂牌上市，中信建投国际和招商证券国际担任联席保荐人。
据招股书显示，2020年—2022年期间，澜沧古茶实现收益分别为4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元；期内溢利为1.23亿元、1.29亿元、0.70亿元。2023年上半年，澜沧古茶实现营收2.32亿元，期内溢利0.24亿元。
澜沧古茶品牌历史可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂，是如今国内第三大普洱茶公司，产品主要以普洱茶为主。2022年，澜沧古茶以普洱茶产品收益的市占率为2.4%，普洱茶行业排名第一的大益集团则有12.6%市场份额，两者差距明显。
一直以来，传统茶行业产业集中度低，市场高度分散且不易标准化，这也给相关企业的发展带来了一系列制约因素。为突破发展瓶颈，近些年包括安溪铁观音集团、华祥苑以及八马茶叶等传统茶企纷纷谋求上市，但几乎都是铩羽而归。
某种程度上而言，传统茶行业在资本市场上沉寂已久，许久没有令人激动的增长故事。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳在接受九派财经记者采访时表示：“日后，传统茶企上市的难度将越来越大，因为行业同质化现象日益严重，竞争也愈发激烈。”他认为，行业腰部品牌希望通过扩大规模来获得更多的话语权，然而资本市场对茶企的热情逐渐减弱。
针对上市及相关发展事宜，11月10日，九派财经联系到澜沧古茶方面人士，其表示自身无法回应，并拒绝提供相关部门联系方式后挂断电话。
“茶叶企业融资难、上市难一直困扰着整个行业，茶叶企业的做强、做优、做大深受约束。”浙大城市学院文化研究所秘书长林先平向九派财经记者表示。
自90年代起，浙江绿洲股份、中国茶叶进出口公司冲刺上市失败。略显凄惨的是，后续十余年间，借壳上市的龙润集团被港交所勒令强制摘牌，八马茶业、梅山黑茶等企业先后终止在新三板挂牌，茶企再次接连失败。
自2020年以来，除澜沧古茶外，中茶股份也在2020年7月向上交所提交招股书，但目前审核状态已为“中止”；2021年4月，八马茶业再次尝试IPO，在经历了三轮问询后，于今年9月主动撤回申请。
澜沧古茶冲击资本市场之路，同样一波多折。2020年6月，澜沧古茶向证监会递交上市申请，拟公开发行股份不超过2000万股，但最终在上会前一天撤回IPO材料。随之，澜沧古茶选择“改道”港交所，并于2022年4月向证监会国际部提交《境外首次公开发行股份材料。2023年8月，澜沧古茶三度港交所递表，终于才迎来实质性成果。
资本市场对传统茶企一直持谨慎态度。天使投资人郭涛告诉九派财经记者，一方面，传统茶企依赖经销商的经营模式可能受到资本市场的质疑，因为这种模式可能导致营收和利润不稳定；另一方面，证监会特别关注传统茶企的股权结构和内部管理情况。
“传统茶企的治理结构相对落后，内部管理体系薄弱，往往存在股权分散、财务不透明等问题；经营模式也普遍单一，导致盈利能力有限，难以吸引资本市场关注、满足上市公司要求。”张新原称，从外部上看，市场竞争激烈、品牌认知度低等问题，也一定程度上也制约了传统茶企上市的可能性。
在多年发展中，澜沧古茶主要采用经销为主、直营为辅的模式拓展全国市场。
11月11日，九派财经以意图加盟的身份联系了一位澜沧古茶全国营销中心人员，其表示，开一家专营店需要年提货金额在100万元以上，并要求首次提货比例30%，没有加盟费只需要缴纳10万元的保证金。
据上述人员测算，加盟一家澜沧古茶专营门店，初期给到公司的金额最少需要40万元，其中包含进货量和保证金，并未包含门店装修及租金、人工等方面。“公司可以为专营门店提供3公里范围的区域保护。”
高昂的加盟费用背后，澜沧古茶与经销商的利益紧密相连。2018年，澜沧古茶经销商数量一度达到753家的巅峰，年贡献收入占比接近九成。
在快速发展期，依赖经销商确实具有一定的优势。“通过与经销商合作，企业可以在负担较轻的情况下迅速扩大门店规模。”然而，林岳也指出，过度依赖经销商可能会使企业陷入较为被动的局面。一旦经销商流失或管理不善，品牌将面临巨大的挑战。
一个明显的趋势是：澜沧古茶的经销商规模正在逐年减少。
据招股书，澜沧古茶的经销商门店数量从2020年的566家减少至2023年上半年的520家，仅2022年，澜沧古茶总体关店23家。此外，澜沧古茶经销商的平均采购额从2021年的约850万元降至2022年的660万元，同比减少21.9%，似乎面临经销商流失压力。
除此之外，澜沧古茶还曾因“股东当经销商”引起关注。2022年5月，在递交赴港上市申请后，澜沧古茶由于在股权变更及上下游关联存在迷雾，收到证监会出具的反馈意见，要求其说明是否存在关联关系、利益输送安排等。
据公开资料，澜沧古茶现任执行董事兼总经理王娟，有超过十年时间为公司经销商。其中，王娟旗下公司在2017年向澜沧古茶全资子公司售卖合计259万元的相关资产。同时，王娟的姐姐王冰同样曾是公司经销商，但双方分别于2016年、2019年中止关系。
另据凤凰网财经报道，2017年—2020年上半年，澜沧古茶前两大客户为蓝俊荣控制的深圳古澜贸易等系列公司和朱仙舟控制的广西古味醇商贸，二者曾以员工身份公开露出。九派财经从招股书发现，2021年至今，广西古味醇商贸一直是公司第一大客户。2020年至2023年上半年，该公司贡献了1.97亿元、2.78亿元、2.13亿元和1.34亿元的收入，分别占公司总收益比例为4.8%、5.0%、4.6%和5.8%。
在投资人郭涛看来，澜沧古茶内部关联问题，可能会引发外界对公司内部管理和利益冲突的质疑。“关键在于公司是否有健全的内部控制机制和透明的信息披露制度，以确保公司的决策过程公正、公平，保护所有股东的利益。”
在高度依赖经销商的情况下，澜沧古茶令人担忧的指标还有盈利能力。
2020—2022年期间，澜沧古茶的净利润分别为1.23亿元、1.29亿元和0.70亿元。截至2023年6月，澜沧古茶的净利润从2022年同期的0.30亿元降至0.24亿元。
除因疫情所致门店运营中断，究其原因，澜沧古茶对此解释为，不同产品利润空间差异所致。
目前，以普洱茶为主营产品的澜沧古茶，开发和建构了1966及茶妈妈两条产品线，并于2022年7月推出新产品线岩冷。其中，1966是公司最核心的产品，年贡献收入占比一度高达7成。
但上述两大产品近年来的盈利水平波动明显。1966产品毛利率从2020年的76.7%降至2022年的74.6%，2023年上半年为65.5%；同期，茶妈妈产品毛利率从55.9%降至52.0%，最新毛利率跌至51.0%。
另一方面，澜沧古茶不论是市场份额还是成本管控，似乎都逐渐不如预期。
据弗若斯特沙利数据，澜沧古茶2022年普洱茶产品收益所带来的市占率为2.4%，此前2021年，这个数据是2.8%，而澜沧古茶也从行业第二大普洱茶公司排名掉落为第三。若放到整体传统茶行业，2022年，澜沧古茶是国内第七大茶叶公司，市占率为0.13% 。
据招股书，2020—2022年及2023年6月，澜沧古茶原材料成本及包装开支占总销售成本均在六成以上，其中2021年占比最高达70.4%。澜沧古茶称，“预计原材料及包装材料成本将继续于销售成本中占据较大比例”。
与此同时，澜沧古茶的产能使用率也在大幅下滑。据招股书显示，2023年上半年，公司两大生产基地普洱市澜沧县生产基地、普洱市思茅区生产基地使用率分别仅为63.3%及34.2%，此前2022年，上述基地使用率分别为90.3%、40.2%。
在现金流方面，澜沧古茶也逐渐捉襟见肘。据Wind显示，澜沧古茶银行借款总额从2020年的1.14亿元激增至2023年6月的2.12亿元。同期，贸易及应付款项从0.96亿元攀升2.08亿元。截至2023年6月，公司须在1年内偿还借款1.12亿元，而目前持有的现金及现金等价物仅有0.66亿元。
可以看出的是，距离上市只差“临门一脚”的澜沧古茶，未来如何在市场极度分散的传统茶赛道突围，仍然面临着不小的挑战。
声明：本站所有文章，如无特殊说明或标注，均为本站原创发布。任何个人或组织，在未征得本站同意时，禁止复制、盗用、采集、发布本站内容到任何网站、书籍等各类媒体平台。如若本站内容侵犯了原著者的合法权益，可联系我们进行处理。
